北汽股份在自主品牌方面将继续“E（新能源汽车）+S（SUV车型）”的产品战略转型以提升销量。然而在高杠杆与低利润率的背景下，北汽自主的资金黑洞，与其雄心勃勃的“E S”产品战略，以及北汽集团“大手笔”的资本运作形成了巨大反差。北汽到底怎么了？

近日，北汽的坏消息接连不断。首先是2月26日，上市一年多的北京汽车股份有限公司（以下简称北汽股份）发布盈利预告，称其净利润同比下降26.5%。之后第三天，世界三大信用评级机构之一的穆迪公司（以下简称穆迪）基于债务杠杆过高，将北汽集团的A3评级调为负面展望。

3 月28日，北汽股份发布的《2015年度业绩公布》（以下简称为《年报》）显示，去年净利润为33.2亿元，同比下降26.4%。证券机构称之为“跌幅超 出市场预期”。而一家名为伯恩斯坦研究（SanfordC.Bernstein）的公司则在第二天发布快讯，认为北汽股份自主品牌亏损87亿元，可谓资金 “黑洞”。

国际商报就伯恩斯坦研究所称的北汽股份自主品牌87亿元亏损与“烧钱”50亿元的合理性，多次向北汽集团方面求证，但均未得到正 面回答。伯恩斯坦研究被广泛认为是华尔街主要的出售方调研公司，在机构投资者的年度客户调查中被评估为全美分析师里最优质的分析师。2010年，该公司成 立了香港公司，开展亚洲业务。

《年报》显示，北汽股份在自主品牌方面将继续“E(新能源汽车) S（SUV车型）”的产品战略转型以提升销量。然而在高杠杆与低利润率的背景下，北汽自主的资金黑洞，与其雄心勃勃的“E+S”产品战略，以及北汽集团“大手笔”的资本运作形成了巨大反差。北汽到底怎么了？

卖得越多，亏得越多？

根据《年报》显示，去年北汽股份旗下的北汽绅宝、北京品牌、北汽威旺、北汽新能源自主汽车品牌和车型（以下统称为北京汽车）共计销售33.7万辆，增长8.9%。

但销量增长并未伴随利润的上涨。尽管有来自新能源政府补贴的18亿元收入，北京汽车在去年的亏损增大五成至39亿元，毛利率下降了近9个百分点，至－8%。由此也拖累了北汽股份，导致在北京现代与北京奔驰两大利润“奶牛”的强力“助攻”下仍出现26.4%的净利润下滑。

《年报》表示，北汽股份净利润下跌的原因在于2015年北京汽车净利润出现下滑所致。而北京汽车净利润下滑，则是“由于成本较高的绅宝X65上市及绅宝D50的销售比例提高”，“北京汽车为维持市场份额，提供促销金额较大”所致。

为何用较大的促销金额维持市场份额？

3 月31日，招商证券（香港）发布的一份公司报告认为，北京汽车的亏损“大幅超出市场预期”。“该品牌产品缺乏市场竞争力，产能利用率低。”而在未来，由于 “如吉利、长城和比亚迪等自主品牌在轿车、SUV和电动车方面形成了独特的竞争优势，在中低端市场已经具备很强的市场竞争力。预测北京汽车 2016~2017年销量维持高个位数的增长、实现扭亏的难度很大。”