11月7日，乐视网(300104.SZ)股价延续连日来的下跌颓势，跌4.68%报收每股37.85元，创下一年零两个月来的新低。

这轮股价的下跌目前仍未有明显的释疑迹象，但此前两天的周末，一封贾跃亭言及乐视控股近况的对内全员信，将这家处于聚光灯下的明星企业，卷入舆论争议的热潮。

这封全员信中，贾跃亭将乐视控股的近况描述为“海水与火焰”，并将一直以来困扰公司资金链紧张的源头之一，归为“我们的融资能力不强”。

但根据21世纪经济报道记者的梳理与不完全统计，在乐视控股目前已有的三大板块：上市公司、LeEco Global以及乐视超级汽车中，其总融资额已超500亿元。

对此，接近乐视控股的有关人士称，乐视控股融资能力不强，并不是以融资额度来衡量，而是目前乐视控股对资金的需求超出了乐视的融资能力，其中汽车、体育及手机等子业务高速扩张，超出了预期以及公司的投入能力。

而对于未来的安排，上述人士表示在完成生态布局后，乐视控股将打造公司正向的现金流，而这将给“融资难”和资金链紧张的公司带来极大缓解。

频繁融资找钱

当贾跃亭对内发布上文那封全员信，提及乐视控股“融资能力不强”时，外界给出的普遍反应是“至于你们信不信，反正我是不信”。

实际上，客观数据所反映的事实亦是如此。根据乐视控股对自身业务的分类，三大板块里上市公司乐视网、非上市公司部分LeEco以及乐视超级汽车，各自的融资消息一直在市场上频繁出现，累计总额达500亿元以上。

根据Wind资讯数据的统计，自2010年乐视网首发上市以来，包括首发募资、定增募资以及发债募资等方式的累计融资额度，达到268.9亿元。

其中，除去2010年首发上市时募资获得的7.3亿元外，从2012年开始，每年乐视网都对外进行过募资，有些年份甚至不止一次。从上市至今，乐视网通过定向增发共募得资金60.285亿元，占近年来总募资额的22.42%；乐视网通过发债券融资25.3亿元，占整个融资额比例达9.41%。

不过，与乐视网进行直接融资相比，其间接融资所得的募资显然远超前者。根据21世纪经济报道记者不完全统计，若以筹资现金流入来计算，乐视网自上市以来取得借款收到的现金已达176亿元，占全部募资额的65.46%。

值得注意的是，在借款取得的176亿元融资中，大部分来自于贾跃亭及其一致行动人频繁的股权质押以及减持套现。自2011年始，贾跃亭与贾跃芳多次将其持股进行质押，并在2013年和2014年达到峰值。同时，贾跃亭还多次对乐视网进行减持，并曾发布百亿减持计划。减持套现后，贾跃亭多次对外表示将钱无偿借给了上市公司。

而除去乐视网外，构成整个乐视控股生态结构的LeEco与乐视超级汽车业务，也反映出乐视控股的超强融资能力。

从2015年开始，以乐视移动、乐视体育、乐视影业、乐视超级汽车等为代表的乐视生态产业，巨额融资的消息就一直见诸报端，且多个融资项目排名非上市公司融资额前列。

其中，乐视体育B轮融资80亿元人民币，乐视超级汽车A轮融资10.8亿美元，以及乐视移动首轮融资5.3亿美元分列前三位。

易观终端入口分析师朱大林对此向21世纪经济报道记者表示，从整个乐视控股来看，业内对其评价一直毁誉参半，看好的人与批评者各有不少。

“不过，显然不能说融资能力不强，因为融资金额摆在那，只能说融资进行得困难。”朱大林说。

撒网容易收网难

接近乐视控股的有关人士对21世纪经济报道记者表示，贾跃亭透露的乐视控股“融资能力不强”应从另外一个角度理解，即“乐视对资金的需求超出了乐视的融资能力”。

该人士表示，在目前乐视控股的资本结构中，装有视频、云业务和电视业务的上市公司部分，已经具有良好的现金流。

此前，乐视网三季报显示，其今年前9个月录得营收167.96亿元，同比增长100.54%；扣除非经常损益后归属于上市公司股东净利润4.71亿元，同比增长79%。

对于LeEco与乐视超级汽车，上述人士表示，尽管两块在资金上有一定关联性，但前期所有投入均为贾跃亭自掏腰包。

近期贾跃亭接受媒体采访时亦表示，上述两个板块的前期投入，已耗资逾百亿元，之所以这么做，是因为自己“一直是不倡导过早融资，也不倡导过度融资”，并希望以此“保护现有的团队利益”，以及希望乐视控股不至于成为“一个平庸的公司”。

但尽管如此，乐视控股一直“缺钱”，即资金链处于紧张状态，这在贾跃亭最新的全员信中，也首次被正面提及和印证。

上述接近乐视控股的人士表示，出现目前这种局面的主要原因，正是因汽车、体育、手机等子业务在全球的同时高速扩张，带来的冲击远超预期，也超出了现有的投入能力。

“乐视以前的模式，就是广撒网，为了布局生态闭环，哪个业务都有涉及。但撒网容易收网难，现在出现资金紧张，确实是因为发展速度太快了，尤其是造车，这是需要数百亿资金才能支撑起来的产业，这对目前的乐视来说并不简单。”朱大林说。

不过，朱大林认为，即使近况不佳，但乐视控股对现有的业务应不会作出切割，因为这是其一直坚持打造的生态模式。但对于未来乐视控股将走向何方，朱大林表示很难预测。

与此同时，上述接近乐视控股的人士亦对21世纪经济报道记者表示，在通过第一阶段“烧钱模式”大规模获取高价值用户后，未来乐视控股将出现一系列变革。

“接下来第二阶段的任务是调整节奏，专注经营，打造公司正向现金流，并继续组织变革。”该人士说。

按照贾跃亭最新的解释，乐视控股的组织变革，将包括将线上线下融为一体，以及发展自营业务，并将所有销售打通，实现真正的生态型销售平台。