导读：3D打印终将改变产业格局，但不是现在。《巴伦周刊》最新封面文章称，3D系统、Stratasys等行业龙头公司股价两年上涨两三倍，盈利能力却越来越差，投资者应该清醒了；它们似乎对打印个人用新奇产品和发烧友市场更感兴趣，不过真正引领行业变革的是那些3D打印与传统制造业结合的公司。

这是科幻小说最终成为现实的时刻。在今年1月举办的拉斯维加斯国际消费电子产品展(CES)上，3D打印机制造商定了600多平方米的展位。CES主办方在介绍性的新闻发布会上描述了3D打印技术推动另一场工业革命的情景。展厅地面摆满了向外吐塑料小人和小饰品的小盒子。要说这些东西标志着制造业新的世界秩序也许不确切，不过科技界宣称2014年是3D打印元年。

美国股市早已闻风而动。两年来行业龙头股3D系统公司(3D Systems)和Stratasys股价分别上涨370%和231%。ExOne和Voxeljet自2013年上市以来分别上涨140%和166%。这几家公司侧重点略有不同，3D系统越来越面向消费者，Voxeljet则专注于大型工业3D打印机。

不过对于每一家公司投资者都未能抓住要害，在投资过程中多交了学费。的确3D打印潜力巨大，它最终可改变美国工业的面貌，不过这是因为它在工业制造领域的应用。3D打印上市公司对工业生产所起的效果不如部分未上市公司，后者已得到通用电气之类的公司支持。目前行业巨擘通用电气正在利用3D打印技术制造新一代喷气式发动机的关键部件。

只做3D打印的公司似乎对个人新奇产品和发烧友市场更感兴趣。想想总部位于南卡罗莱纳州、市值70亿美元的3D系统公司。该公司在CES发布了十几款3D打印机，其中包括不到1000美元的入门产品Cube。CES结束后几天，3D系统公司宣布与好时公司合作开发家用巧克力打印业务。

3D系统宣布与好时联姻当日股价收涨3%，今年下半年3D系统将推出ChefJet糖果与巧克力打印机。然而近来3D系统更善于发布新闻而非赚钱，公司利润屡屡不及预期，财测也不断调低。在管理层归咎于研发费用上涨而对第四财季盈利提出预警之后，2月初公司股价大跌20%，之后股价回升至最近的69美元。

投资者已养成忽视3D系统公司坏消息的习惯。一年前分析师预计3D系统公司2014年每股收益1.31美元，如今的预测为每股82美分。虽然预期每股收益下降37%，同期股价却上涨110%，华尔街对其股价空前看好。对3D系统公司股票进行评级的分析师有14位给予买入评级，4位评级中性，只有3位评级为卖出或跑输大盘。

3D系统公司预计今年营收7.02亿美元，利润8500万美元。该公司目前市盈率为84倍，对于今年预期每股收益或下降3%的公司来说这样的市盈率太高。

投资者津津乐道的是3D系统公司销售额增长37%，然而即使从营收来看其估值也过高。3D系统的市值为去年营收的13倍，是标普1500成分股中最贵的科技股，仅次于Facebook的23倍和Visa的15倍。投资者对所有3D打印公司给出了溢价估值，Stratasys、ExOne和Voxeljet的市销率均高达两位数。

Facebook和Visa有着独特的网络，对自己的产品有一定的定价能力。为了与一批创业公司相竞争，3D系统却不断压低打印机价格。

在3D系统公司吸引众人瞩目之际，Stratasys自称3D打印机安装点全球最多，目前为6.5万套。2010年Stratasys与惠普合作生产惠普品牌3D打印机，2012年中双方取消合作但未透露个中因由。最近惠普宣布进军3D打印市场，不过具体细节付诸阙如。

华尔街分析师预计今年Stratasys营收增长39%至6.74亿美元，利润为1.17亿美元，合每股收益增长20%至2.21美元。

至于市值5.4亿美元的德国3D打印机公司Voxeljet，上季度总共只卖了三台打印机，到账250万美元。实际上这比前一年的业绩要好，上年同期只卖了两台。分析师预计今年Voxeljet营收1800万美元，盈利110万美元，合每股收益7美分。目前Voxeljet股价为35美元。

对冲基金Kase Capital经理蒂尔森(Whitney Tilson)表示：“投资者青睐营收的有机增长，问题在于你必须区分营收有机增长和盈利能力。”蒂尔森称3D系统是理想的做空目标，最近一直在增加空头仓位。他还对其它四家3D打印股做空，不过他不愿透露公司名称。“这些股票的估值仿佛它们就是下一批iPhone和iPad齐齐到来，”蒂尔森说。他说在CSE上看见的十几家公司基本上都在做同一件事：“它们的产品和3D系统极其相似，而且价格更低。”