中国工业发展阶段性特征

1.拐点呈现

从我国重工业发展规模来看，我国的工业结构中是先有重工业后有轻工业，改革开放以后轻重工业均实现了快速发展，且比例基本比较均衡和协调，但是2000年以来我国重工业的发展规模则呈现突飞猛进之势，远远将轻工业抛在了后面。同时，从我国148家机械行业上市公司情况来看（见图1），总体资产负债规模持续高速增长，2011年以来营业收入总额开始下降，净利润增长率则是从2011年开始呈现快速下降趋势，2012年净利润增长率更是大幅减少到-32.82%，2012年，我国机械行业自1999年进入高速增长以来，营业收入首次出现了下降。

2.需求下降

现阶段，我国的采购经理人指数持续下降，汽车、工程机械等终端产品的库存也在从高位逐步回落，但是煤炭、钢铁和橡胶等能源、原材料仍然高度过剩。

从工业化发展国家的历史来看，一国工业化发展阶段，工业增长的速度一般都高于GDP增长速度。回顾我国过去机械行业的高增长，房地产和汽车两大支柱产业的快速增长发挥了巨大的拉动作用。作为生产资料的机械产品具有与投资乘数效应的特征，机械产品的人工替代和投资品属性使得行业成长期产品销量的增长高于实际终端作业量的增长，而且作为中间产品行业内循环特征和流通领域中的渠道放大，都使得行业景气周期呈现供不应求的局面。一旦实际需求放缓，被放大了的需求就会变成库存。

近两年，我国工业企业的投资回报率下降，固定资产投资增速也有所放缓，从固定资产投资来看其中房地产、汽车是拉动需求的源头，但出于产业链中间的工业投资才是固定资产投资的主力，与需求对应的生产资料是存量而不是增量，当全社会出现产能过剩时，传统机械产品需求出现普遍下降。

3.制造业资产回报率下降、资金逃离

近期银行出现了“钱荒”的现象，银行间同业拆借利率飙升，导致需求不畅的制造业遭遇更高的资金成本，而我们认为导致这一成本上升的原因实际与制造业本身的资产回报率下降有很大的关系。首先，由于实体经济需求下降，资金配置效率下降；其次，来自信托产品的投资回报高，挤出了实际需求，抬高了银行贷款利率；其三，由于产能利用率严重不足，工业企业应收帐款上升，曾经成为机械行业发展助力的直接融资渠道资本市场开始拒绝周期性行业。现阶段，我国工程机械行业的快速发展暴露出很多矛盾：企业治理结构不健全，大量低水平重复建设，企业实际缺乏核心技术等。由于爆发式增长带来的浮躁，短期内效益难以好转，同质化竞争使得行业整合的意义也不是很大。预计未来一段时间，传统机械制造业在资本市融资机会不大。