钢市传统旺季已过，淡季来临。成本继续下移，且幅度明显扩大；钢企边际利润的底限尚未被打破，因此减产意愿不足，导致供给持续高位；国家发改委加快项目审批，需求下滑速度有所放缓；5月份钢材现货市场延续上月跌势，且跌幅急剧放大。三季度之后，随着宽松政策的进一步出台，以及前期国家审批基建项目的陆续展开，钢材市场有望迎来一波反弹行情。目前钢市受政策暖风吹拂，有所好转，那么7月份主流钢厂出厂价（挂牌）该如何演绎？笔者将对此进行浅析，仅供参考。

一、成本VS盈利

1、成本

原材料市场继续弱势下行，且跌幅有所扩大。诚如笔者前文（Mysteel：对主流钢厂6月份调价政策的预判）所言，若下游需求继续疲软，钢材市场弱势依旧，则将进一步拖累原材料价格。4月份原材料领跌品种为唐山钢坯（跌幅为90元/吨），废钢较上月表现为持平；5月份废钢和钢坯双双领跌，且跌幅扩大到近200元/吨，纷创2011年7月份以来新低。

5月份以来，铁矿石价格表现为单边下跌态势，随着钢材、钢坯价格的持续下行，钢厂纷纷推迟矿石采购计划，有补库需求的钢厂也把采购价格压得很低，导致铁矿石市场成交低迷。

图表1：原材料走势对比

数据来源：MRI

5月份国内钢坯及废钢市场继续处于下跌通道，且价格呈加速下跌态势，市场交易量明显下降。钢坯4月份时为接近成本线，仅有部分厂家处于亏损边缘；目前钢厂大多处于亏损状态，但停产检修不多；后期形势依然严峻，厂家均反映若市场情况没有改观，将进一步安排停产检修。废钢则受累于国际钢市下滑及国际废钢持续走跌，国内钢厂全面亏损需求减少的同时压缩原料成本，内外交困导致价格加剧下行。

预计原材料市场受制于钢价反弹力度及国内外经济形势，将维持震荡态势。

图表2：方坯及废钢走势对比

 数据来源：MRI

2、盈利

成本继续下移，但钢厂盈利却不容乐观，四大品种除热轧外均处于亏损状态。如下表所示，据MRI（Mysteel研究中心）模型测算，截止2012年5月31日，螺纹钢、中厚板、热轧及冷轧的平均成本环比继续回落且幅度加大，然而各品种除热轧依然盈利外，其它均出现亏损。其中，中厚板因市场价格跌幅较大，亏损也最为严重。

另据中钢协最新统计数据显示，4月全国重点大中型钢铁企业利润总额仅为17.9亿元，环比减少14.1%，同比降幅接近100%。数据还显示，4月份，重点大中型钢铁企业实现产品销售收入3166.6亿元，同比下降0.8%；亏损企业的亏损额19.6亿元，同比增加3198万元；亏损企业数达到17家，同比也增加了7家,钢企或再次站在全面亏损的边缘。

本月钢市价格加速下跌，虽成本下行幅度也有所扩大，然而市场犹如激进的卖家遇到观望的买家，无需求的有力支撑，钢厂徘徊在盈亏边缘。近期市场价格虽有所反弹，然而并不被市场参与者看好；且步入淡季，虽有国家政策暖风扶持，然供需矛盾尖锐，钢企盈利状况依然堪忧，唯寄望于国家加大淘汰落后产能的力度。

图表3：各品种成本盈利汇总

数据来源：MRI

二、供给VS需求

1、供给面

5月上中旬钢产量仍处高位，钢厂减产仍不明显。中钢协统计，5月上、中旬日均粗钢产量分别为204和203万吨。据调查，目前生产螺纹钢的中小型民营企业可能略有减产，但是大中型钢铁企业的板材产线检修减产仍不明显。因此，整体来看产量下降并不明显。
钢材社会库存继续回落。6月1日重点城市社会库存总量为1561.5万吨，比上月同期减少91.7万吨，然而比去年同期增加119.1万吨。各主要品种社会库存仍继续下降，然而冷轧、中板库存较上月减少并不明显。据悉，天津、北京、上海等市场近期到货量都有明显增加，可见前期虽然市场弱势，然而钢厂产量并未明显降低。

内外需不振，4月钢材进出口环比双降。4月份国内钢材出口量为467万吨，环比下降7.2%，同比下降2.1%，为9个月以来首次出现同比负增长。外需改善动力不足，导致3月份以来国内外价差逐步缩小是4月份出口回落的主因。鉴于近期欧债危机不确定性加剧，及4月份国内钢铁行业PMI出口订单指数4个月来首次环比回落，短期内国内钢材出口形势仍不容乐观。而在下游需求持续低迷的情况下，4月份钢材进口亦出现回落，当月进口钢材113万吨，环比下降11%。

图表4：钢材进出口对比

数据来源：中国海关，MRI

2、需求面

淡季来临，国家政策利好不断，后期需求有望得以改善。由于受内外部经济环境影响，4月份各下游行业增速延续此前跌势，对此近期国家各部委刺激政策频出，主要集中在交通、能源、水利等基建需求很大的领域，钢材市场也将因此受益。同时各部委日前正式下发节能产品惠民工程实施细则，大大提振市场信心。尽管步入消费淡季，然而在国家稳增长的政策下，后期下游需求有望得以改善。

三、期现价差

5月份期现价差涨跌不一，各主流钢厂6月份挂牌及执行价有稳有跌，以跌为主。就5月份期现价差来看，除镀锌、冷轧有所收窄外，热轧、中板、螺纹等其它品种均有所扩张，意味着本月市场价格若趋弱，将导致钢厂出厂价承压。

就2012年6月份各主流钢厂挂牌出厂价来看，大致可分为三种类型：1、强势平盘型。以宝钢为例，其已经维持三个月的平盘态势，除4月份给出200-500元/吨的优惠外，5、6月份仅保留了无取向硅钢200元/吨的让利，其余品种则保持平盘。2、稳中小降型。以武钢为例，6月份降幅在0-100元/吨。3、明降暗补型。以鞍钢为例，6月份各品种降幅为0-70元/吨，同时给予30-70元/吨左右的让利，以弥补前期协议户因市场倒挂产生的损失。钢厂出厂价格政策在经历4月份的高挂暗补，5月份的低挂不补，再到6月份的明降暗补之后，市场已占尽先机。

建材在历经5涨1平外加3降一平后，依旧处于下行通道。沙钢6月1日出台上旬政策，二级螺纹出厂价为4050元/吨，较上一旬价格持平，较同期上海市场现货价格高出130元/吨，价差有所扩大。虽与均值相比，仍有一定的上涨空间，然因政策利好带动螺纹钢期货率先反弹，既而刺激现货市场价格的上行，苦于并无实质性需求的强劲支撑，恐难持久。若后期市场价格冲高回落，则中旬沙钢出厂价或将仍面临降价风险。

图表5：沙钢出厂价与上海现货市场对比（元/吨）

数据来源：MRI

四、厂商博弈

因内外需不振，导致市场价格持续弱势，钢厂虽组织专人四处搜集订单，然成品材库存依然出现了明显的增加。据钢协最新统计数据显示，5月中旬重点钢企钢材库存量为1209.8万吨，较上一旬增加87.8万吨，较年初大幅增加354.4万吨。

另目前钢企领导也无奈的阐述了这样一个事实：只要钢材价格上一点，一部分企业开始有边际效应了，但是肯定还是亏损，它就开始增产，拼命增产。现在要想摆脱困境，国家对落后的钢铁产能一定要采取强有力的措施来进行限制。

从重点钢企居高不下的库存可以看出，贸易商囤货的积极性仍不高，钢市蓄水池水量正日益减少。每一轮价格的涨跌，势必淘汰一批旧的，再迎来一批新的市场参与者。所谓适者生存，在被上下游严重掠夺生存空间的困局中，我们依然能看到部分贸易商保持着富裕的现金流，稳定的客户资源和充足的订单。

五、结论

目前原材料及钢材市场虽有些许反弹，然而持续性堪忧，同时钢厂面临再次陷入全行业亏损的风险。产量居高不下，国家新政频出，一定程度上缓冲了需求的增速下滑。出厂价跟随市场价格下调，钢厂虽有边际效益然依然亏损，近期减产有部分检修但力度不大。期现价差涨跌互现，仍以扩张为主。缺乏原材料和下游需求强有力支撑的钢厂出厂价，负重前行。

目前市场处于大跌之后的观望期，若考虑到炎炎夏日的高温限电对供需双方的影响，钢厂进一步的减产检修计划，及政策利好的刺激，不排除触底可能，但上涨动能有待观察。若需求持续不振，则可能震荡调整后继续下行。

综上所述，我们认为主流钢厂7月份出厂价格（挂牌）或将以稳中趋弱为主，各品种差异不大，预计涂镀类、冷轧、中板依然较弱，总体调价幅度在0至-200元/吨左右；热轧近期表现尚可，预计幅度在0至-100元左右；螺纹钢中旬或仍将下调，幅度约在0至-100元/吨左右。在明降的同时，部分钢厂或将给出不同程度的补差，以吸引订单。同时在前期保持平盘的钢厂，若后市现货市场继续下跌，预计此轮政策也将转弱。