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国际煤炭价格
12月29日至1月5日，美国纽约商业交易所煤炭期货价格小幅上涨，收于64美元/吨上方；受加沙地区形势影响，国际原油期货价格周内快速上扬，5日收于49美元/桶左右。 纽卡斯尔港动力煤报价经过前期快速反弹表现出企稳迹象，1月2日收于79.19美元/吨，较上周微幅下滑1.70%，而欧洲ARA 6000大卡动力煤到岸价上涨2.01%，南非理查德湾报价微幅下跌0.07%。 国内煤炭价格（1月5日） 本周，国内各地区煤炭价格基本保持平稳，个别地区部分煤种价格有所上涨。 山西太原地区5500大卡无烟末煤上涨50元到450元/吨，晋城地区喷吹煤价格450元/吨，较上周大涨150元，另外太原古交地区5000大卡、5300大卡动力煤分别上涨20元/吨至370元/吨和410元/吨。炼焦煤方面，山东济宁气煤、气肥煤分别大涨110元和120元；而河南平顶山1/3焦煤、主焦煤较上周上涨了200元/吨。 本周，广州港煤炭指导价基本持平，唯有3800大卡印尼煤小幅下跌10元至420-430元/吨。 本周秦皇岛港动力煤交易价格继续上涨，大同优混、山西优混、山西大混分别上涨2.40%、1.69%和6.12%。1月5日，该港内贸煤港存为477.1万吨，下降73.9万吨；外贸煤港存35.3万吨；共计512.4万吨，较上周下降72.5万吨。 点评与分析 12月下旬以来，供求关系短期性逆转，动力煤价格有所回升 在前两期的煤炭价格定期报告中，我们已经对12月下旬秦皇岛港动力煤价格上涨的原因给予了一定的分析。在此，我们结合本周公布的一些数据和信息，对该期间动力煤价格上涨的原因进行再认识。此前我们指出，12月中旬以来动力煤价格的回升主要是由以下因素所造成的：国际动力煤价格12月份以来企稳反弹；山西等动力煤主产区停产、限产范围明显扩大，力度有所加剧；寒流侵袭，气温普遍明显下降，北方各省供暖用煤需求明显上升；秦皇岛港存12月以来快速下降。应该说，这些判断基本上对的，然而，对于以上因素发生作用的逻辑，我们重新梳理如下。 12月中旬，电厂存煤可用天数明显下降；春节来临，动力煤需求短期内快速增加 数据显示，秦皇岛港主要客户（东南沿海主要电力集团所属电厂）11中旬存煤可用天数均值约为30天，部分在30天以上。然而，到了12月初，我们的信息显示，五大发电集团煤炭库存达到5000万吨以上，创历史最高水平，电厂存煤天数约30天，有的甚至达到40天以上。虽说东南沿海主要电力集团所属电厂并不都属于五大集团，然而五大集团的存煤天数基本可以代表电厂存煤的一般情况。据此，我们判断，12月初的时候，东南沿海主要电力集团所属电厂存煤可用天数仍与11月中旬持平，约在30天左右。让我们吃惊的是，数据显示，12月中旬，东南沿海主要电力集团所属电厂存煤可用天数均值为24天，下降了6天。同时，据悉，国内大部分地区电厂库存天数约在20天左右，然而也有电厂库存开始明显下降。 一般情况下，电厂存煤达到15天，就算基本正常。然而，冬季风大、天气寒冷，煤炭的港口运输会受到一定程度的影响，因此，冬季存煤达到20天以上属正常状况；同时，由于春节期间多数煤炭企业要进行检修，煤炭产量将有所下降，因而存煤量更大。 应该说，20天以上的存煤量可以应付春节。然而，我们还需要考虑一个问题：2009年产运需衔接会上，五大集团没有和煤炭企业签订任何合同，因此，五大集团所属电厂2009年1月和2月的用煤量可能得不到合同保证，则存储足够的煤炭才能获得合同煤谈判的筹码，因而无论是否属于五大集团，电厂存煤都有增加的要求。 同时，秦皇岛动力煤本轮调整以来的价格低点刚好是在12月15日左右，因而，我们判断，12月中下旬秦皇岛动力煤价格的回升和电厂增加存煤具备一定的关联。 10月开始，山西等地煤炭企业逐步限产保价，其效应逐渐累积至12月爆发；12月以来，秦皇岛港港存快速下降，动力煤供给阶段性跑输需求 2008年10月份，山西全省原煤生产比9月份减少921万吨，下降15.53%，山西煤炭出省销售比9月份减少238万吨，下降5.5%。显然，山西省煤炭产量及销量萎缩势头自2008年10月已经开始，也就是说，煤炭企业的限产保价10月份就开始了。 我们知道，秦皇岛港动力煤主要来自山西和内蒙，山西地区的限产将对秦皇岛煤炭调进量构成明显影响。然而，我们知道，由于秦皇岛港10月份本身积累了数量庞大的港存，而此时火电发电量已明显下降，因此，调进量的减少在11月份并未对秦皇岛港存构成影响，而这一影响大约滞后了1个月左右。11月份，秦皇岛港港存一直保持在850万吨以上。然而，由于电厂存煤形成一定累积，下游需求下滑，秦皇岛11月份煤炭吞吐量仅为1263万吨，环比下降25%，同比下降30%。 12月份，秦皇岛煤炭调进量仅为1103万吨，表明山西等煤炭产地的限产保价使得调进量显著下降。同时，12月份，该港的吞吐量则达到1597万吨。另外，12月份煤炭卸车日均4677车，远低于计划的5388车，说明铁路到车大幅减少。 由于调进量远小于调出量，秦港港存快速下降。11月底，该港港存为900.1万吨；1月5日，该港港存达到512.4万吨，较11月底下降387.7万吨。 2009年1月，电厂继续存煤，煤企限产保价，供求关系短期性逆转 2008年12月末，山西省煤炭工业局向山西重点煤炭企业下达了2009年1月原煤生产计划。计划显示，各大煤企原煤计划生产总量为1815万吨，与去年同期相比减少了三成以上。其中山西焦煤集团1月生产计划为410万吨，同比减产超过30%；同煤集团生产计划350万吨，同比减产超过38%；阳煤集团和潞安集团减产幅度也在20%左右。 同时，山西省还提出了三不政策，即不签合同不发煤、不定价格不发煤、不给货款不发煤。另一方面，煤炭需求则有所增加，主要是因为五大集团未签订合同煤，因此，预计2009年1-2月，现货煤需求可能有所增加，再加上春节储煤，电厂储煤需求将有所增加。 据悉，2008年12月下旬，沿海地区煤炭需求逐渐转旺。元旦前后，秦皇岛港运煤的船舶有所增加，锚地等靠船也明显增多，从而使得煤炭调出量明显高于调进量，造成库存下降。12月24到30日，秦皇岛港共装船465万吨，日均装船66.4万吨，比12月1日至23日日均多装船25.1万吨。 因此，我们判断，煤炭供求短期内发生逆转，2009年1月15日之前，电厂的储煤、存煤活动仍将继续，动力煤价格可能继续小幅上升，然而幅度不断减小。 春节前夕，储煤结束，动力煤价格维持春节前水平；由于前期储煤大约可用到2月中旬，届时，电厂开始采购和补充动力煤，动力煤价格小幅上升，当进入正常的煤炭消费淡季之后，我们预计约在2月底3月初，动力煤价格将开始新一轮的快速下跌，直到2009年5月份。 钢铁产业振兴计划即将出，大型企业开始复产，焦炭价格阶段性大幅上涨，然而钢铁产业的经营仍很脆弱 大型钢铁企业开始逐步复产 12月中旬以来，由于库存消耗较快，焦煤成本大幅降低，河北、山东等地中小钢厂已经开始复产。据《广州日报》报道，2008年9月开始，国内检修限产的钢厂数量不断增加，9月达到19家，10月为28家，11月份为27家；然而12月明确宣布检修的钢企仅剩11家；另据了解，该月内，天铁崇钢、酒钢宏兴、凌钢、攀钢、福建三钢等5家钢企已宣布复产。 钢铁产业振兴计划即将推出 国务院总理温家宝在山东青岛考察时透露，钢铁产业振兴规划已经制定出来，且振兴钢铁产业政策草案报告已上报国务院。 1、据业内人士分析，钢铁产业振兴规划中，加快淘汰落后产能和提高产业集中度将是政策目标之一。而据中钢协的统计，中国钢铁行业的落后产能大约占到行业全部产能的40%。此外，中钢协建议借此机会，出台企业跨区域、跨所有制重组政策，以破除长期以来钢铁行业重组的体制性障碍。因此，淘汰落后产能和推进重组兼并必然加速推进。 2、另据悉，出口退税政策的调整、以产顶进政策的恢复也已经被编入产业振兴规划。以产顶进一般是指用国内生产代替进口，其目的是实现产业升级和产品结构调整。 大型企业逐步复产，说明钢铁产品市场正在逐步恢复正常，而企业的正常经营基本可以得到保证。近期，河北、山东等省的钢铁企业整合已经如火如荼的开展起来。同时，也是河北等地区的钢铁企业最先恢复正常，因而对于唐山、邯郸、邢台等焦煤产地的焦煤、焦炭产业的复苏起到了一定的拉动作用。本周，唐山、邯郸、以及山东潍坊等地焦炭价格已经恢复到1700元/吨以上；同时，我们看到，山东地区焦煤价格基本在1000元/吨左右，而河北地区则基本维持在1200元/吨左右；平均而言，山东地区焦炭生产已有微利可图，而河北地区尚不足以抵扣生产成本，然而，对于具有焦煤资源的企业而言，焦炭生产正在逐步进入正轨。 《上海证券报》报道称，2008年12月30日，河北省焦化行业协会根据市场形势，将2009年1月份一级冶金焦的指导价格定为1750元/吨，提价幅度达到200-300元。 从河北焦化协会的指导价来看，大部分企业的焦炭生产在2009年1-2月可能仍将处于入不敷出的境况，因此，焦炭生产尚不会很快恢复正常。另外，目前大中型钢铁企业只是开始恢复生产，其产量应当较小，或者说生产计划较为谨慎，不太可能快速放开，因此焦炭需求不会明显放量，我们不能指望焦炭、焦煤的需求量还能恢复到2007年等正常年份的水平。同时，钢铁企业目前即时恢复生产，对焦炭、焦煤价格的承受能力也很弱，因此，我们也不能指望焦炭、焦煤价格能够长期保持稳步上升的态势。 投资建议 2009年的前两个交易日，由于钢铁产业振兴计划即将推出，以及近期国际原油价格的大幅回升，煤炭板块个股表现活跃；尤其是1月6日焦炭子板块几乎全线涨停；而钢铁企业恢复生产、焦炭价格有所上升的河北地区，焦煤生产企业金牛能源、开滦股份也都大幅上涨；另外，焦煤龙头企业西山煤电、平煤股份也表现良好。我们认为，随着钢铁行业利好涌现，焦煤、焦炭板块具有短期的交易性机会，我们可以适当关注其中明显受益于钢铁行业转暖的金牛能源和西山煤电。 金牛能源是河北地区主要的焦煤生产企业，河北省钢铁企业的快速回暖必将使其业绩较其他公司稍好一些，另外，随着河北省煤炭资源整合的逐步展开和集团公司资源的注入，其煤炭产能将明显提升。 西山煤电是国内焦煤龙头，2009年煤炭产运需衔接会上，焦煤合同价格基本保持在1000元/吨上方，并且其合同煤比例巨大，业绩相对比较有保证；同时，近期山西省焦化行业协会与山西焦煤集团、山西联盛集团签署战略合作意向书，由山西联合煤焦股份有限公司与山西焦煤集团签订了1000万吨的炼焦煤供货协议，则其2009年焦煤销量预计不会明显下降；另外，西山煤电2009年产能释放明显，对中小焦煤企业的整合也将逐步展开，相信其资源量也将得到部分补充。 然而，应当看到，无论动力煤或是焦煤，近期的价格上升、需求回暖都不具有长期可持续性，或者说很难在2009年度内得到良好维持。同时，我们也一再的强调，这波经济下滑必然使得各产业的过剩产能被有效淘汰，而经济恢复并不是一朝一夕的事情，我们不能指望动力煤、焦煤的产销量和价格再恢复到2008年的水平，因此，对于煤炭行业而言，业绩的同比下滑是必然的，因而我们只能去寻找其中业绩相对较为稳定的公司。因此，我们仍然给予该行业中性评级，提请投资者注意风险，谨慎进入。 |
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