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下半年涨势或有分化
本轮煤价上涨周期，以煤炭市场供需失衡为支撑，以全球通胀为大环境，以国内能源价格改革为背景，受到煤炭运能接近极限的制约，因此，本次上涨的基础更加坚实，上涨周期也将相对较长。
预计2008年全年煤炭需求和供给量将分别达到27.4亿吨和27.6亿吨，同比分别增长8.5%和9.5%。考虑到煤炭库存和突发事件的影响，2008年煤炭市场存在较为严重的供需缺口。其中，2008年发电用煤预计达到14亿吨，同比增加8700万吨；钢铁用冶炼焦煤和无烟喷吹煤消费量预计分别达到4.3亿吨和6700万吨，同比分别增长7%和13.7%。在限价政策的约束下，合同电煤出厂价将保持相对平稳，中转价格也会出现回落；炼焦煤和无烟煤价格市场化传导较为顺利，价格预计还有较大上涨空间。
我们保守假设2008、2009、2010年的国内生产总值增速分别为10%、9%、8.7%，考虑节能降耗的因素，假设万元GDP煤耗分别为1.02、1.0、0.98吨原煤，则2008、2008、2010年国内煤炭消费量将分别达到28亿吨、29.9亿吨、31.9亿吨，平均年增2亿吨。根据煤炭产能释放情况，我们认为，年增2亿吨煤炭需求基本能够被满足，在2010年之前我国煤炭供需将维持脆弱平衡，煤价上涨的动力依然强劲。
分煤种来看，2009年重点电煤合同价格预期将上涨。考虑到目前市场煤与合同煤价格之间较大的差距，为维持重点合同电煤的稳定供给，保证煤企生产的积极性，我们预计政策限价的措施不会延续。钢铁行业存在高炉大型化趋势，这将使得优质主焦煤和无烟喷吹煤的需求进一步放大，从而为其价格上涨提供支撑。无烟煤涉及到的下游行业较多，主要有钢铁、化肥、建材、发电等，对无烟煤价格进行统一政策干预的难度相对较大。综合考虑通货膨胀的压力和市场供需状况，我们认为，政策调控的重点将集中在对中间环节的整顿及资源价格改革上，煤价上涨速度将趋于平稳和理性。
虽然煤炭行业固定资产投资增速加快，但实际产能滞后释放，短期内市场供给仍偏紧。2008年1-6月份，煤炭行业固定资产投资达到823亿元，同比增长42%，相比2006、2007年出现明显反弹。但是，由于新增煤矿资源有限，当前投资多集中在对现有煤矿资源的整合与技改扩能上，且项目建设周期约有2年时间，形成实际产能的时间相应延后。因此，未来两年煤炭有效产能不会出现大规模集中释放，对市场不会形成冲击。
长期来看，考虑到煤炭资源的战略储备需求与节约开采和利用的指导思想，未来大规模开发的可能性也不大。
当前澳大利亚BJ动力煤离岸价降至160美元/吨以下，与秦皇岛山西优混的价差已由前期高点250元降至100元左右。未来随着国际煤价的回升，国内外价差空间将扩大，能源价格接轨的动机将促进国内煤价进一步走高。
通胀环境下，国家执行相对从紧的货币政策，将直接导致煤炭生产企业财务费用的提高。同时人工成本、原材料成本等项目的增加，也将侵蚀企业的利润空间。未来随着新的资源税改革方案的实施、可持续发展基金推广全国、安全费的提升等因素发挥作用，煤炭生产成本还有较大的提升空间。在供需偏紧的市场情况下，煤炭企业有通过提价转移成本的需求。
煤炭资源特点决定低煤价时代的终结。在市场经济时代，煤炭资源的稀缺性、不可再生性、高污染性等特点，需要在煤炭价格上有所补偿，未来高煤价将成为常态。
煤价上涨是我国产业升级必然经历的阵痛。通过提高上游资源价格，降低高耗能行业生存空间，加速产业结构升级和经济发展模式的转型，是我国经济发展的内在需求。
综合分析多种因素，我们认为，中长期内国内煤价仍将保持高位，涨幅可能有所放缓，但出现显著下降的可能性不大，煤炭行业将仍然保持高度景气。
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