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为扭转铁路运输能力不足的局面，满足经济发展需要，铁道部于2003年6月，提出铁路建设跨越式发展战略。铁路跨越式发展主要目标是运输能力快速扩充、技术装备水平快速提高。2004年初，铁道部发布了《中长期铁路网规划》，为铁路跨越式发展描绘具体蓝图。在2006年出台的《铁路“十一五”规划》中，承接了“铁路跨越式发展”的总体思路，与2004年发布的《中长期铁路网规划》相比较，铁路建设的步伐更快，投资规模更大。总体而言，铁路投资步伐有提速趋势。由此，将为相关行业的发展带来巨大的商机。 通过将铁路建设的进程规划与单位建设成本合并分析，我们计算得出：一条铁路全部完工需要3-4年左右的时间，土建部分需要3年左右。随着铁路建设在2006年-2007年陆续开工，预计2007年-2008年，铁路进入建设高峰期，辅轨和电气化建设的高潮期在2009年-2010年。因此，在铁路建设过程中受益最大的行业依次是铁路建筑、工程机械、铁路车辆、水泥、电气设备、钢材等等。 同时，由于我国铁路建设行业属于国家高度垄断行业，进入壁垒相当高。因此，“蛋糕”容量的爆发式增长不会导致分食者暴增的现象，既有市场份额拥有者能轻易维持原有份额，普遍享受市场容量快速扩张的“甜蜜”。 资金缺口为资产注入创造想象空间 我国铁路建设的费用基本来源于运价内统一征收的铁路建设基金、银行贷款、铁路建设债券和国债，其中，最根本的是铁路建设基金。建设基金与每年货运量相关，长期以来，中国铁路向货主征收每吨公里0.0535元，铁路建设基金从中抽取0.0415元。2007年-2010年，铁路货运量预计年平均增长7.9%，铁路建设基金则不会有大幅增长，故而投资规模的大幅提升使建设基金不堪重负。我们预计，“十一五”期间，12500亿元的基本投资建设费用中，将有超过10000亿元的资金缺口。因而，资本市场成为铁道部重点考虑的融资方向。 中铁二局是目前我国铁路建设两大系统下惟一一家上市公司，可以预见，未来其集团公司中铁工将通过两种途径进行再融资：1、继续整合集团下相关资产或将房地产等优质资产注入中铁二局，加强上市公司盈利能力，强化公司铁路施工与城市运营商的并行发展；2、根据中铁二局公告及相关报道称，中铁工可能将于今年底以A+H方式进行独立IPO。 拉动工程机械行业进入新一轮景气高峰 本轮铁路建设起步于2005年，根据开工建设的进度以及土建施工2-3年周期的估算，本轮铁路建设的土建施工里程分布呈现前低后高，逐渐上升的态势，其中2007年上升的绝对数量和相对幅度最大；2008年施工里程增加幅度仍能达40%左右；2009年和2010年有所回落。 钢铁行业受益铁路建设 按照土建过程中的钢材需求，2007年达到1392亿元的最高值，2008年、2009年有所递减。而辅轨则将在2008年开始进入增长期。受益于铁路建设拉动的钢铁公司主要有马钢股份、攀钢钢钒、包钢股份等。 马钢股份(600808)铁路跨越式发展将使部分配件需求出现爆发式增长。公司作为亚洲第一的火车轮生产商，拥有高速铁路用车轮钢材料及核心生产技术和多项自主知识产权，具有明显的竞争优势。并且，铁道部实行质量认证制度，使新进入者很难参与行业竞争，马钢垄断地位显著。 攀钢钢钒(000629)铁路建设拉动公司最具有优势的钢轨需求。主导产品热轧板西南地区占有率第一，钢轨、钒产品国内市场占有率第一。公司的高速铁路用钢轨、在线余热淬火轨、高强度耐大气腐蚀310乙字钢技术国内市场领先，且重轨已成功进入美国、巴西等市场，国际市场的占有率逐步加大。 对部分区域水泥需求拉动明显 随着“十一五”期间铁路投资大幅增加，一方面大幅新增的铁路公里数刺激了水泥需求；另一方面，为了维护生态和当地交通的原貌，无论高铁还是客运专线大多采用高架桥方式，使单位公里水泥消耗量提高了1-3倍。 我们将主要上市公司各地水泥产量和铁路需求汇总，结果显示，受益最大的是西北板块中的祁连山、赛马实业、青松建化和天山股份；其次是西南板块的拉法基、四川金顶，华北板块的冀东水泥，华东板块的福建水泥，西北的秦岭和华中地区的华新水泥。 化工行业的机遇 铁路投资将拉动部分化工产品消费。简单测算，单公里铁路投资中，化工品消费占比约3%-5%。其中，在基础化工产品中，塑料制品、橡胶制品是重要耗材；在特种化学品中，民爆产品为铁路建设开山辟地立下汗马功劳。预计未来3年，铁路投资对民爆行业需求为15亿元左右，对全行业需求拉动为10%左右。受益上市公司有久联发展和南岭民爆等。 久联发展(002037)作为西南民爆龙头企业，久联发展炸药年产量约8-10万吨，在贵州等西南地区拥有相对垄断优势。2006年，久联收购了甘肃和平化工厂、甘肃矿用化工公司的股权，整合甘肃市场。公司还将进一步寻求收购和重组机会。 南岭民爆(002096)是湖南省最大的工业炸药生产企业，也是国内工业炸药生产的骨干企业。近3年工业炸药产销量一直稳居全国前3位，是中国铁道工程总公司和中国铁道建筑总公司、水电建设总公司及其所属施工局的主要工业炸药供应商。2007年收购了郴州民爆厂，增厚EPS约20%，仍将进一步谋求其他并购机会。 铁路电气化建设引来投资新高峰 2006年-2010年，中国将建成新线1万公里；到2010年，全国铁路营业里程将达到8.5万公里。 “十一五”期间，我国将投资1.25万亿元进行铁路建设，其中铁路电气化投资占比就达到11%左右。今后10年的铁路电气化建设，将使我国的电气化铁路里程仅次于俄罗斯，跃居世界第二位；而且，在电气化率、电气化复线率、电气化铁路承担的铁路运量比重、电气化铁路技术装备水平、电气列车运行速度等方面都将进入世界先进行列。 铁路车辆行业受益明显 铁道部“十一五”规划对铁路车辆需求也进行了规划。到2010年，机车、客车、货车的保有量将分别达到1.9万辆、4.5万辆和70万辆，再考虑到车辆的老旧淘汰以及技术淘汰，我们预计，未来4年机车、客车、货车的总需求增速将超过30%。 总体而言，铁路跨越式发展为铁路车辆设备相关领域提供了机遇。其中，重要备件企业受益于铁路车辆的提速改造，最早迎来景气高峰，铁路整车企业的景气高峰要在铁路路网建设陆续建成之后才到来。受益的上市公司主要有晋西车轴、太原重工等。 晋西车轴(600495)是火车车轴行业中的龙头企业，在国内市场占据约25%的份额，拥有国内最先进车轴生产装备以及技术水平，产品质量以及成本控制优于同行。晋西车轴为国内惟一同时通过中国铁道部、美国铁路协会AAR质量认证以及满足欧洲UIC质量标准的企业，2005年公司产品出口量达到2万根左右。 太原重工(600169)车轮、车轴在行业中处于第三位水平。在提速重载增加运能的行业背景之下，车辆更新换代以及提速改造，使车轮、车轴行业出现了供不应求的局面。近年来公司车轮、车轴业务的确取得了很好的增长，毛利有所回升。 天马股份(002122)是国内主要铁路最大的铁路轴承生产企业之一。2006年铁路轴承对公司收入贡献达到了40%，利润贡献达到了60%。2005年和2006年，铁路轴承市场呈现供不应求的情况，天马股份的铁路轴承产品连续两年销售收入翻倍。 铁路运输业进行再融资 随着《中长期铁路网规划》、《铁路“十一五”规划》的出台，我国将进入5-10年的铁路跨越式大发展时期。与此同时，新一轮的铁路改革大幕也就此拉开。 随着改革的逐步深入，大秦铁路、广深铁路等上市公司作为由铁道部直接控制的资本市场平台，未来非常有可能持续收购整合优质铁路资产、成为铁路行业直接融资试点的旗帜。我们预期，今年各家上市公司很有可能以再融资的方式进行资产注入等外延式扩张，且可能由铁道部直接主导和推进。 大秦铁路(601006)大秦铁路将成为煤运专线整合平台。公司运营的线路占据着“西煤东运”最重要的通道，煤炭运量占晋西、蒙北煤炭外运量的90%，占全国煤炭运量的23%。随着未来煤炭需求的稳步上升和公司扩能计划的逐步实施，到2010年左右，公司年运量将达到4亿吨，成为“三西”地区煤炭运输增量的主要承担者。从长远来看，煤运专线作为赢利能力相对较好、经营相对独立的铁路资产，有改制注入上市公司的可能。 广深铁路(601033)广深铁路是泛珠三角洲惟一的铁路上市企业。公司独立经营的广深铁路、京广铁路广坪段地处经济高速增长的珠江三角洲，是华南铁路网上通联各线的中枢干线，在全国铁路网中居于重要位置。作为铁路产业的融资平台之一，未来存在持续收购控股股东广铁集团旗下优质资产、持续外延式扩张的可能。控股股东可能通过不断的资产注入和资产整合，将广深铁路打造成“北有大秦、南有广深”的行业巨头。 铁龙物流(600125)是具有垄断性和成长性的铁路集装箱物流企业。公司是铁路特种集装箱业务的独家经营者，具有垄断性，未来成长潜力巨大，毛利率也有望提升。公司未来存在继续收购大股东中铁集装箱运输和其资产业务的可能，但由于大股东已与其他方成立合资公司，共同发展18个枢纽集装箱中心站，因此外延式发展的前景目前尚不明朗。 |
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